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繼中國(guó)半導(dǎo)體、通信和新能源設(shè)備企業(yè)，受到境外敵對(duì)勢(shì)力的圍追堵截后，某些境外敵對(duì)勢(shì)力又利用虛假消息，制造企業(yè)經(jīng)營(yíng)命懸一線(xiàn)的假象，期望達(dá)到渾水摸魚(yú)，做空中國(guó)企業(yè)，獲取巨額收益，同時(shí)重創(chuàng)中國(guó)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)的目的。

9月13日，彭博新聞社，這家全球最大的財(cái)經(jīng)資訊公司發(fā)表了題為《中國(guó)監(jiān)管部門(mén)要求銀行和部分國(guó)企摸底與復(fù)星系企業(yè)往來(lái)敞口》的報(bào)道。第二天的9月14日，復(fù)星國(guó)際(HK0656)開(kāi)盤(pán)跳空，最大跌幅超過(guò)10%，收跌6.94%，當(dāng)日賣(mài)空單數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1879.5萬(wàn)，刷新了今年以來(lái)的歷史最高紀(jì)錄。

隨后，復(fù)星發(fā)布消息，證明上述消息被證明為假消息，更因此計(jì)劃起訴彭博社。這是繼龍湖、碧桂園、山東魏橋等中國(guó)大型民營(yíng)企業(yè)又一次被外資惡意做空事件。這些事件提醒著中國(guó)的實(shí)業(yè)資本，作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全最重要的領(lǐng)域，在金融市場(chǎng)組建強(qiáng)大防御能力的必要性和緊迫性。

陽(yáng)謀：早已預(yù)備許久的做空計(jì)劃

實(shí)際上，針對(duì)復(fù)星的做空，早有預(yù)謀。同花順(300033)的數(shù)據(jù)顯示，往常做空單日金額不超過(guò)1000萬(wàn)的復(fù)星國(guó)際，在9月6日突然出現(xiàn)了2600萬(wàn)元的掃貨，除了9月7日外，此后每日都有接近2000萬(wàn)元的賣(mài)空金額，直到13、14、15日，連續(xù)有大單買(mǎi)入。顯示做空復(fù)星國(guó)際，蓄謀已久，并非臨時(shí)起意。

雖然，不知道這些外資的來(lái)源，但是連續(xù)數(shù)日的大手筆賣(mài)空，沒(méi)有人協(xié)調(diào)指揮、居中調(diào)配，也是不可能的。

對(duì)做空復(fù)星國(guó)際的外資來(lái)說(shuō)，最為有利的是，受房地產(chǎn)企業(yè)違約潮影響，金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的信心普遍不強(qiáng)。9月15日，穆迪甚至調(diào)低了一部分被民營(yíng)優(yōu)秀示范類(lèi)企業(yè)的評(píng)級(jí)。

在這樣的背景下，金融市場(chǎng)所散布的謠言，很容易讓人們信以為真。特別是當(dāng)謠言來(lái)自于金融市場(chǎng)最具權(quán)威性的媒體——彭博新聞社時(shí)。

后者所發(fā)表的題為《中國(guó)監(jiān)管部門(mén)要求銀行和部分國(guó)企摸底與復(fù)星系企業(yè)往來(lái)敞口》的報(bào)道，引述知情人士的消息稱(chēng)，“中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)近期要求商業(yè)銀行摸底復(fù)星集團(tuán)的債務(wù)敞口”，讓人們開(kāi)始感到緊張與恐慌，在加上市場(chǎng)同步斥資上億元港幣賣(mài)空。

除了復(fù)星國(guó)際外，復(fù)星及其子公司所發(fā)行的多個(gè)證券價(jià)格也有下跌。比如，復(fù)星高科的多只債券就在14日下跌，特別是20復(fù)星04盤(pán)中臨停。20復(fù)星04當(dāng)日上午11點(diǎn)多賣(mài)盤(pán)突然跌停價(jià)63.2元（-20%）100手砸盤(pán)，上交所對(duì)該筆債券臨時(shí)停牌，下午13:12分重新開(kāi)盤(pán)，最終收盤(pán)于67元，較上一交易日下跌-15.19%。

空頭意欲謠翻復(fù)星

在通過(guò)媒體發(fā)布不實(shí)消息，制造市場(chǎng)恐慌同時(shí)，做空機(jī)構(gòu)也通過(guò)制造謠言，進(jìn)一步攪動(dòng)輿情，企圖制造復(fù)星已經(jīng)非常危險(xiǎn)的謠言。

9月16日，一篇名為《建行專(zhuān)家訪談紀(jì)要》的訪談，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)廣泛傳播。上述內(nèi)容均系偽造，復(fù)星國(guó)際不得已發(fā)布公開(kāi)聲明，稱(chēng)已經(jīng)通過(guò)復(fù)星高科就此事向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

就在今年6月中旬，國(guó)內(nèi)自媒體以《復(fù)星國(guó)際6000億債務(wù)沉重，償債高峰將至流動(dòng)性承壓》為題，發(fā)布了聳人聽(tīng)聞的報(bào)道。隨后，境外優(yōu)先票據(jù)價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)遭遇暴跌，做空機(jī)構(gòu)抄底大舉購(gòu)入后不久，復(fù)星國(guó)際宣布全額贖回兩筆境外債券，債券價(jià)格一周內(nèi)反彈一倍以上，做空機(jī)構(gòu)由此大賺。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是外資第一次在中國(guó)民營(yíng)資本身上撈到便宜。就在今年，相繼有碧桂園、旭輝、山東魏橋、龍湖等民營(yíng)500強(qiáng)企業(yè)被外資做空。只是，這一次在港股直接做空復(fù)星國(guó)際，要想賺大錢(qián)，不太可能。不大賠一筆，已是極好。

牢固的防線(xiàn)

究其原因，就是復(fù)星現(xiàn)金流的改善。根據(jù)復(fù)星國(guó)際發(fā)布的2022年中期業(yè)績(jī)，截止2022年6月30日，公司的賬面現(xiàn)金由2021年年末的962.78億元，飆升至1171.13億元，增幅超過(guò)21.65%，現(xiàn)金短債比較上年末有明顯改善。

網(wǎng)絡(luò)盛傳復(fù)星國(guó)際“6500億債務(wù)壓頂”，這個(gè)債務(wù)數(shù)字實(shí)際上是其合并報(bào)表的全部債務(wù)，包含了旗下金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司的債務(wù)。而金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)和企業(yè)的傳統(tǒng)債務(wù)不是同一個(gè)概念，復(fù)星國(guó)際真實(shí)的企業(yè)債務(wù)實(shí)際上只有2600億。

一般情況下，保險(xiǎn)企業(yè)將保單和存款視為負(fù)債，而將對(duì)外的借款視為資產(chǎn)。由于多數(shù)保單兌付周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)并不會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)一步拆解，這2600億債務(wù)，還包含了旗下如豫園股份(600655)和復(fù)星醫(yī)藥(600196)等并表上市子公司的債務(wù)；其債務(wù)由各上市公司獨(dú)立承擔(dān)償付責(zé)任。真正歸屬于復(fù)星國(guó)際的負(fù)債，只有1000億元左右，而相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元，對(duì)應(yīng)的每股NAV（凈資產(chǎn)價(jià)值）應(yīng)該在20元左右，并不存在較大的償債壓力。

可以證明復(fù)星償付能力的，是今年6月22日復(fù)星對(duì)兩筆8月和10月才到期的境外外幣債提前要約收購(gòu)。6月22日，復(fù)星國(guó)際宣布與7月4日前，回購(gòu)今年8月到期的FOSUNI 5.5% 的3.80億美元2023美元債；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 3.84億歐元2022的歐元債。

而今年內(nèi)復(fù)星到期的境外外幣債，只有上述兩筆而已。

實(shí)際上，早在兩年前，復(fù)星已經(jīng)能基本做到投退平衡。在購(gòu)入一部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的同時(shí)，也會(huì)出售已經(jīng)結(jié)利的資產(chǎn)，來(lái)加速資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，嚴(yán)控負(fù)債紅線(xiàn)，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

9月2日晚，復(fù)星國(guó)際旗下的豫園股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒(603919)13%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為29.38元/股，交易總價(jià)為19.37億元。

此前，豫園股份還出售持有的招金礦業(yè)股份，預(yù)計(jì)交易總價(jià)47億港元（約42億人民幣）；9月6日晚間，復(fù)星國(guó)際又宣布出售復(fù)星旅文的股權(quán)，涉及2.4億港元。此前，復(fù)星及旗下公司還曾出售過(guò)中山公用(000685)、青島啤酒(600600)、泰和科技以及金徽酒。

來(lái)自復(fù)星的解釋是，中山公用、青島啤酒、泰和科技的退出，是進(jìn)一步減少公司的財(cái)務(wù)投資組合；豫園股份減持金徽酒，有利于促進(jìn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，并更聚焦于重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目。

復(fù)星所說(shuō)的重點(diǎn)項(xiàng)目是指位于上海市黃浦區(qū)核心地段的福佑路地塊歷史風(fēng)貌保護(hù)項(xiàng)目。這一項(xiàng)目將與現(xiàn)有的豫園商城、外灘金融中心，以及即將啟動(dòng)建設(shè)的豫園二期項(xiàng)目等，共同組成一個(gè)總建面超過(guò)100萬(wàn)平方米，涵蓋文化、商業(yè)、辦公、旅游、休閑、娛樂(lè)、居住等諸多功能的超級(jí)文化商業(yè)綜合體。這個(gè)綜合體，將被整體打造成為極具東方生活美學(xué)魅力的全球時(shí)尚文化秀場(chǎng)，也是上海未來(lái)最值得期待的地標(biāo)升級(jí)項(xiàng)目。

從半年業(yè)績(jī)看，復(fù)星的投退平衡，確實(shí)很大程度增厚現(xiàn)金儲(chǔ)備，同時(shí)又讓復(fù)星有能力進(jìn)一步聚焦產(chǎn)業(yè)核心，在優(yōu)化核心產(chǎn)業(yè)股東結(jié)構(gòu)的同時(shí)，繼續(xù)保持對(duì)核心產(chǎn)業(yè)的控股地位。

防范做空：打贏金融戰(zhàn)

正是因?yàn)閺?fù)星堅(jiān)持投退平衡這一原因，投行、券商機(jī)構(gòu)普遍看好復(fù)星國(guó)際。

高盛、摩根士丹利、花旗、大和資本、中金公司等大行均發(fā)表報(bào)告，一致給予復(fù)星國(guó)際“買(mǎi)入”或“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

9月17日,大摩發(fā)表針對(duì)復(fù)星國(guó)際的研報(bào)報(bào)告，在短期內(nèi)連續(xù)三度力挺復(fù)星國(guó)際融資能力。報(bào)告分析了近期中報(bào)復(fù)星合并層面負(fù)債數(shù)字主要是子公司層面的債務(wù)數(shù)字，其集團(tuán)控股(Holdco)層面僅為930億左右，包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等。現(xiàn)金層面，近期由于公開(kāi)市場(chǎng)關(guān)閉，可以理解公司近期出售一些流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)增強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備。

此外，大和資本重申對(duì)復(fù)星國(guó)際“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.8港元，并預(yù)期復(fù)星多元業(yè)務(wù)組合及全球化布局，將繼續(xù)展現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的韌勁。中金公司也在報(bào)告中重申對(duì)復(fù)星國(guó)際“跑贏大市”評(píng)級(jí)，認(rèn)為復(fù)星國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并指出復(fù)星不斷加強(qiáng)投退平衡管理，資金結(jié)構(gòu)改善、流動(dòng)性增強(qiáng)。

顯然，投行的看好，讓做空資金碰了一鼻子灰。在彭博社的消息發(fā)布以后，復(fù)星國(guó)際股價(jià)并沒(méi)有暴跌，反而股價(jià)在16日迅速回歸到5港元/股以上。反觀空軍做空價(jià)格，高達(dá)75%的做空價(jià)格在5元/股以下。這代表著這一輪對(duì)復(fù)星的“空襲”，做空機(jī)構(gòu)是虧損的。

從復(fù)星連續(xù)被境外做空機(jī)構(gòu)的做空，可以看出，某些境外敵對(duì)勢(shì)力對(duì)中國(guó)的惡意，不僅僅局限于國(guó)家軍事、產(chǎn)業(yè)、科技等層面，更已經(jīng)開(kāi)始瞄向了中國(guó)的企業(yè)。

尤其是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，由于沒(méi)有缺乏足夠的反做空經(jīng)驗(yàn)，常常會(huì)讓對(duì)手順利得手，蒙受巨大的損失。

對(duì)后者來(lái)說(shuō)，培育強(qiáng)大的反做空能力，甚至成立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的做空，已經(jīng)成為確保企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。

在條件允許下，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)組織，也需要設(shè)計(jì)各自行業(yè)的反做空機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)反做空。畢竟金融安全是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重心，一旦防線(xiàn)被“攻破”，哪怕只是造成一絲裂縫，都足以讓整條大壩崩潰。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但有小幅波動(dòng)，正是頂風(fēng)爬坡的關(guān)口。如果大型民營(yíng)企業(yè)頻繁被外資做空，并屢屢得手順利做空中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，并威脅到夯實(shí)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的目標(biāo)。由此看，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域組織一場(chǎng)“反做空”的反擊戰(zhàn)很有必要。

標(biāo)簽： 金融市場(chǎng)制造謠 中國(guó)企業(yè)